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2015年末，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布人民幣將加入特別提款權(quán)（SDR）籃子，毫無(wú)疑問(wèn)已成這一年國(guó)際金融領(lǐng)域最具標(biāo)志性的事件。
在此之前，自2008年金融海嘯后呼吁已久的國(guó)際金融體系改革，實(shí)際上進(jìn)展一直乏善可陳。其中最主要問(wèn)題之一，就是2010年便說(shuō)好的發(fā)達(dá)國(guó)家給發(fā)展中國(guó)家讓渡在IMF持股權(quán)的事兒，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)會(huì)不配合，遲遲不能兌現(xiàn)。
不過(guò)，由中國(guó)作為主要設(shè)計(jì)者和牽頭人推動(dòng)國(guó)際金融體系改造的步伐，在此期間并未放慢，通過(guò)創(chuàng)建亞投行、絲路基金、新發(fā)展銀行、金磚儲(chǔ)備庫(kù)等新的多邊機(jī)構(gòu)和“一帶一路”倡議，中國(guó)正在用自己的方式改造國(guó)際金融體系的固有運(yùn)轉(zhuǎn)模式，嘗試進(jìn)行新的制度建設(shè)。
在法國(guó)興業(yè)銀行(17.24-0.29%,買(mǎi)入)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡尼爾（OliVierGarnier）看來(lái)，中國(guó)完全可以根據(jù)自己的能力進(jìn)行新的制度建設(shè)，在全球經(jīng)濟(jì)治理中提高話(huà)語(yǔ)權(quán)，但難以打破原有國(guó)際金融體系，新的制度建設(shè)只能作為原有體系的補(bǔ)充。
制度性缺陷與新國(guó)際貨幣身份
在對(duì)上一輪金融海嘯的全球反思中，美元作為主要本位貨幣的現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系被認(rèn)為是世界經(jīng)濟(jì)失衡的根源，并由此造成金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)以及各國(guó)對(duì)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管等困難。在美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，危機(jī)必然呈現(xiàn)周期性，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩與美元貶值也是周期性的。
要推動(dòng)不合時(shí)宜的國(guó)際金融體系改革，必然要從國(guó)際貨幣體系、資本流動(dòng)監(jiān)管、匯率制度、宏觀政策協(xié)調(diào)、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)責(zé)任等方面著手。
法國(guó)興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡尼爾接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪(fǎng)時(shí)表示，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系有三大公認(rèn)缺陷：首先就是主要儲(chǔ)備貨幣美元供需不平衡。作為全球唯一主要儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球GDP的24%，但全球42%的主權(quán)債務(wù)、52%的銀行貸款和64%的國(guó)際儲(chǔ)備都是用美元記賬。美元受到美國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的牽制，導(dǎo)致全球儲(chǔ)備貨幣供需難以平衡。其次，全球范圍內(nèi)資本流動(dòng)極不穩(wěn)定，而且缺乏監(jiān)管框架。第三，缺乏自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。危機(jī)發(fā)生時(shí)，金融市場(chǎng)體系無(wú)法實(shí)現(xiàn)自我調(diào)整，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)急劇累積。
卡尼爾指出，前述狀況下首要就是協(xié)調(diào)，但回過(guò)頭看，現(xiàn)在的七國(guó)集團(tuán)已經(jīng)不再具有這方面的相關(guān)性，二十國(guó)集團(tuán)也并非一個(gè)可以討論貨幣體系發(fā)展的合適平臺(tái)。
在他看來(lái)，未來(lái)國(guó)際貨幣體系變化的總體趨勢(shì)是，美元仍將在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)居主導(dǎo)地位，但會(huì)逐漸趨弱，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣向多極轉(zhuǎn)化。
“我更希望看到現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系轉(zhuǎn)移到多元化的貨幣體系，這肯定要花很多時(shí)間，”卡尼爾說(shuō)，“如果現(xiàn)在我們有三種儲(chǔ)備貨幣而不是一種，流動(dòng)性就會(huì)更大。但是不管怎樣，美元還是會(huì)繼續(xù)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)作為主導(dǎo)貨幣，如果沒(méi)有外力推動(dòng)，這個(gè)改變的過(guò)程將非常緩慢。”
隨著2016年10月被正式納入SDR，人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的技術(shù)障礙已掃除；加入SDR也將倒逼中國(guó)金融市場(chǎng)加快開(kāi)放、人民幣匯率市場(chǎng)化和資本賬戶(hù)的開(kāi)放進(jìn)程；而中國(guó)不斷推動(dòng)人民幣國(guó)際化，也是主動(dòng)參與重塑?chē)?guó)際貨幣體系的過(guò)程。
卡尼爾認(rèn)為，中國(guó)必須優(yōu)先發(fā)展國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。“中國(guó)現(xiàn)在生產(chǎn)很多產(chǎn)品，但是可以投資的金融資產(chǎn)好像并不是特別多，”他說(shuō)，“中國(guó)需要發(fā)展一個(gè)非常大的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，包括主權(quán)債券市場(chǎng)。”
他還建議，中國(guó)用外匯投資于美國(guó)國(guó)債的做法，慢慢可以用私人投資代替，以增加私營(yíng)部門(mén)流動(dòng)性，也可以投資于更多樣化的資產(chǎn)類(lèi)別。他稱(chēng)，并不擔(dān)心中國(guó)的外匯儲(chǔ)備因此而減少。
據(jù)渣打銀行估算，已有高達(dá)70家央行把部分外匯儲(chǔ)備投資于人民幣，這些資產(chǎn)分布在中國(guó)境內(nèi)和一些離岸市場(chǎng)；隨著全球儲(chǔ)備重新分配，有望看到人民幣在全球儲(chǔ)備中的比例達(dá)到兩位數(shù)，資金流入介于8000億至1萬(wàn)億美元，數(shù)額超過(guò)離岸人民幣市場(chǎng)十年發(fā)展積累起來(lái)的貸款總量和債券余額總和。
貨幣互換安排的特殊意義
除了將逐步形成以美元為主導(dǎo)的多元儲(chǔ)備貨幣格局，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的另一明顯趨勢(shì)性變化是，國(guó)家間越來(lái)越多啟用國(guó)際貨幣互換安排。
2008年金融海嘯后，隨著美元不斷貶值，為維護(hù)本國(guó)貨幣安全，很多國(guó)家開(kāi)始簽署貨幣互換安排。繼2009年4月美聯(lián)儲(chǔ)與英國(guó)央行、歐洲央行、日本央行和瑞士央行聯(lián)合宣布貨幣互換協(xié)議之后，2013年10月這五大央行加上加拿大央行又宣布將現(xiàn)有臨時(shí)性雙邊流動(dòng)性互換協(xié)議轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)期協(xié)議，各家央行都可在自己司法轄區(qū)內(nèi)，以另外五種貨幣中的任何一種提供流動(dòng)性，顯示主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間，已形成一個(gè)長(zhǎng)期、無(wú)限的多邊儲(chǔ)備貨幣網(wǎng)絡(luò)。
目前中國(guó)央行也已經(jīng)與33個(gè)國(guó)家簽訂了總值約3.1萬(wàn)億人民幣的貨幣互換協(xié)議。
國(guó)際貨幣體系的構(gòu)成要件即儲(chǔ)備貨幣選擇、匯率制度安排和國(guó)際收支協(xié)調(diào)機(jī)制。當(dāng)某國(guó)需要額外流動(dòng)性時(shí)，可以啟用這種互換協(xié)議。通過(guò)貨幣互換安排這種機(jī)制，既給相關(guān)國(guó)家央行提供了貨幣流動(dòng)性，又降低了其對(duì)儲(chǔ)備貨幣的需求。
全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員、中國(guó)人民銀行前副行長(zhǎng)吳曉靈日前在倫敦接受記者采訪(fǎng)時(shí)指出，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系最大的矛盾就是全球主要貿(mào)易依賴(lài)于主權(quán)國(guó)家的貨幣，而作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)（指美國(guó)），卻很難在為全世界提供這個(gè)流動(dòng)性的同時(shí)，保證其貨幣幣值的穩(wěn)定。
“當(dāng)前情況下想改變美元為主的國(guó)際貨幣體系是不可能、也是不現(xiàn)實(shí)的，但是美元作為一個(gè)主權(quán)國(guó)家貨幣，本身也遇到難題，”吳曉靈說(shuō)，“美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策考量盡管最主要是美國(guó)本身經(jīng)濟(jì)情況，但也不得不顧忌其貨幣政策的外溢效應(yīng)，看看美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)資金流動(dòng)的影響——一國(guó)貨幣政策對(duì)于全球產(chǎn)生這么大的外溢影響，這種情況下我們是不是可以考慮，兩國(guó)雙邊貿(mào)易結(jié)算時(shí)，可以多用一些本國(guó)貨幣？”
在早些時(shí)候于倫敦召開(kāi)的博鰲亞洲論壇金融合作會(huì)議期間，包括香港中文大學(xué)教授劉遵義在內(nèi)的一些學(xué)者提出，當(dāng)前應(yīng)鼓勵(lì)更多國(guó)家使用本幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，而且不要僅僅局限于雙邊協(xié)定，如果有合適的結(jié)算系統(tǒng)，也可以用于多邊協(xié)定。
吳曉靈同意上述觀點(diǎn)。她稱(chēng)，在現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系遇到很大挑戰(zhàn)但一時(shí)間又難以徹底改變的情況下，提供包括人民幣在內(nèi)的更多結(jié)算貨幣供選擇是“唯一的辦法”。
“所謂人民幣走向國(guó)際，也不是央行一定要把人民幣變成國(guó)際貨幣，而是在中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)交往過(guò)程中，大家有了這種結(jié)算需求，”她說(shuō)，“解決問(wèn)題的最好辦法就是尊重交易主體的選擇，為他們提供方便，在協(xié)調(diào)各方利益的基礎(chǔ)上，也可能會(huì)探索出一條國(guó)際貨幣體系改革的道路。”
吳也特別指出，人民幣要真正作為國(guó)際貨幣，最重要的是要加快中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融市場(chǎng)改革，這樣才有更多人愿意接受人民幣，也會(huì)使更多人獲得人民幣后能有好的投資去處。
根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（Swift）數(shù)據(jù)，人民幣2015年中已超越日元，成為全球第四大最常用的支付貨幣。以?xún)r(jià)值計(jì)，人民幣7月在全球支付中占比2.34%，8月升為2.79%，高于日元的2.76%。
目前人民幣在中國(guó)自身貿(mào)易結(jié)算中占比24.6%。渣打銀行預(yù)計(jì)，到2017年，該比例將上升至38%，2020年更升至46%。這意味著到2020年中國(guó)每年以人民幣結(jié)算的貿(mào)易額將超過(guò)2.6萬(wàn)億美元，是2011年2120億美元總額的逾十倍。
“一帶一路”助力人民幣
成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣
國(guó)際市場(chǎng)圍繞某種貨幣進(jìn)行的交易活動(dòng)，其實(shí)很大程度上就體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)該貨幣的信心。人民幣能否成為受歡迎的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，最終也要取決于國(guó)際市場(chǎng)對(duì)其接受程度。
而利用“一帶一路”戰(zhàn)略，加強(qiáng)與各主要國(guó)際金融中心合作，提升人民幣在國(guó)際貿(mào)易和融資活動(dòng)中使用比例以及作為區(qū)域貿(mào)易結(jié)算貨幣的地位，就成為順勢(shì)而為之舉。
迪拜投資公司Abraaj集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官ArifNaqvi對(duì)中國(guó)的“一帶一路”戰(zhàn)略就充滿(mǎn)興趣，他希望自己的公司可以憑借過(guò)往在新興市場(chǎng)上的成功投資經(jīng)驗(yàn)，成為中國(guó)企業(yè)進(jìn)入“一帶一路”市場(chǎng)的橋梁。
在他看來(lái)，未來(lái)十年，中國(guó)將主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)，也是新興市場(chǎng)中對(duì)外投資的主要資本提供者。他稱(chēng)“一帶一路”是最聰明和創(chuàng)新性的戰(zhàn)略，投資規(guī)模是“馬歇爾計(jì)劃”的50倍，相當(dāng)于約1萬(wàn)億美元，接下來(lái)三十年，新興市場(chǎng)國(guó)家都會(huì)從中受益。
“一帶一路”將為人民幣貿(mào)易結(jié)算體量帶來(lái)巨大發(fā)展空間，該戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中建造的大批基礎(chǔ)設(shè)施，也將催生新一輪金融需求，推動(dòng)離岸人民幣更多使用和跨境流通。
渣打集團(tuán)主席JohnPeaCe稱(chēng)自己也對(duì)“一帶一路”充滿(mǎn)熱情，“這肯定會(huì)成為下一個(gè)促進(jìn)全球貿(mào)易發(fā)展的動(dòng)力，也必將改變亞洲與中國(guó)。”
