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影子銀行已成為當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大威脅。在我國，影子銀行主要存在于民間金融、非正規(guī)的資產(chǎn)證券化、私募投資等監(jiān)管灰色地帶，其中尤以銀信合作和民間金融等形式為甚。監(jiān)管部門一直在致力于整頓商業(yè)銀行的非標(biāo)資產(chǎn)以及影子銀行。去年以來，監(jiān)管部門出臺了多份整頓文件，愈加嚴(yán)厲的監(jiān)管將進(jìn)一步壓縮銀行非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模，影子銀行有望實(shí)現(xiàn)陽光化發(fā)展
通脹繼續(xù)走高、銀根緊縮、中小企業(yè)資金短缺……短短數(shù)年，“影子銀行”在中國大行其道。
威科金融服務(wù)中國區(qū)副總經(jīng)理趙勇為記者擺出了一組“鮮活”的數(shù)據(jù)：自2008年開始，流入影子銀行的資金翻了兩番。2012年，中國信貸規(guī)模與GDP相比超過了190%，2013年影子銀行的資金幾乎占據(jù)中國金融流量總量的“半壁江山”，比2012年增長25%。
“目前，中國影子銀行規(guī)模估計已達(dá)到3.2萬億美元，占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出總量的40%以上。”趙勇告訴記者。
就在影子銀行“橫行霸道”之時，升級版“9號文”終于在千呼萬喚中面世。5月16日，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外管局5個部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，隨后，銀監(jiān)會又發(fā)出《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》。這是繼“107號文”（《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》）把影子銀行暴露在媒體的聚光燈下之后，監(jiān)管部門接連下發(fā)的又一嚴(yán)厲新規(guī)。
不少專家認(rèn)為，此次新規(guī)雖然并沒有列明是針對影子銀行業(yè)務(wù)，但是實(shí)際上升級版“9號文”是一個全面整頓國內(nèi)影子銀行的綜合性監(jiān)管文件。“影子銀行相關(guān)業(yè)務(wù)會受到限制。”趙勇對《國際金融報》記者分析指出，“雖然影子銀行在中國有其存在的理由，但長期以來處于灰色地帶，必須納入統(tǒng)一監(jiān)管。”
影子銀行“中國特色”
中國影子銀行的體量究竟有多大？這個答案或許讓人“吃驚”。
自2010年起中國影子銀行體系迅速擴(kuò)張，如今，中國內(nèi)地影子銀行的放款量或已占社會融資總量的一半左右。中國社科院金融所日前發(fā)布的《金融監(jiān)管藍(lán)皮書：中國金融監(jiān)管報告（2014）》指出，影子銀行體系規(guī)模約27萬億元，而去年中國GDP總值為56.88萬億元，影子銀行的規(guī)模占到了去年GDP總值的47%。
與此同時，中國人民銀行原副行長、清華大學(xué)國家金融研究院院長胡曉靈向記者透露，“截至2013年末，中國體系內(nèi)影子銀行規(guī)模達(dá)51651億元，與2012年末的3萬多億元規(guī)模相比增速顯著。”
此次升級版“9號文”意在規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)，而說起同業(yè)業(yè)務(wù)與“影子銀行”之間的關(guān)系，就不得不提具有“中國特色”的影子銀行。
中國金融有一個特別之處：“銀行的影子”——指的是在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中不被統(tǒng)計為信貸、但也是信用創(chuàng)造的活動，即銀行同業(yè)業(yè)務(wù)。
“同業(yè)業(yè)務(wù)中又以商業(yè)銀行為主導(dǎo)。”趙勇指出，“多數(shù)商業(yè)銀行為了規(guī)避現(xiàn)有監(jiān)管政策對其業(yè)務(wù)所帶來的約束，來降低成本。而國有大型銀行，如工農(nóng)中建交等，由于資金充沛，開展得較少。”
據(jù)了解，同業(yè)業(yè)務(wù)由于存在不繳納存款準(zhǔn)備金、節(jié)約資本和撥備、不受存貸比約束等因素影響，成為金融機(jī)構(gòu)逃避監(jiān)管、獲取超額收益的重要來源，因而增長極其迅猛：從2009年初至2013年末，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的凈額債務(wù)融資從1.5萬億元膨脹到近7.2萬億元。金融機(jī)構(gòu)同業(yè)負(fù)債年增幅約為35.4%，遠(yuǎn)高于同期銀行總負(fù)債23.9%的年均增幅，銀行同業(yè)負(fù)債占比從9%升至13%，與之對應(yīng)的銀行同業(yè)資產(chǎn)占比從10%升至15%。
這其中最為明顯的案例就是以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融。余額寶的“騰飛”，很大程度上得益于我國的法定存款準(zhǔn)備金制度。按照這個制度，保險公司、小貸公司、金融控股公司以外的銀行同業(yè)存款不用繳納法定準(zhǔn)備金，其余均須繳納高達(dá)20%左右的準(zhǔn)備金。于是，通過將一般性的銀行存款轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行同業(yè)存款，余額寶“解放”了20%被鎖定在央行資產(chǎn)負(fù)債表上的存款。
“從廣義上來說，影子銀行是指任何涉及借貸的非銀行機(jī)構(gòu)及個人，但是各國的表現(xiàn)方式并不一樣。美國為證券化的次貸資產(chǎn)，中國則表現(xiàn)為以同業(yè)業(yè)務(wù)主導(dǎo)的資金投放鏈。”中國社科院金融研究所研究員易憲容表示。
除此之外，對于同業(yè)業(yè)務(wù)資金流向，易憲容認(rèn)為，非常具有“中國特色”，“中國同業(yè)業(yè)務(wù)借道商業(yè)銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)，向企業(yè)發(fā)行貸款融資，很大一部分資金源源不斷地流向國內(nèi)房地產(chǎn)市場，以及地方政府融資平臺。”
截至2013年6月末，地方政府負(fù)有償還和擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)總額較2010年末統(tǒng)計的10.7萬億元大幅增長67%，至17.9萬億元。其中，平臺貸款在地方政府債務(wù)余額中占到40%左右。如此爆炸式膨脹，影子銀行起到了不小的作用。數(shù)據(jù)顯示，2013年銀行表外資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)57.7萬億元，接近銀行總資產(chǎn)的41%。而這些表外資產(chǎn)中，有相當(dāng)部分資金在流入樓市和產(chǎn)能過剩行業(yè)的同時，流入了地方政府融資平臺。
“中國影子銀行與歐美影子銀行區(qū)別很大，中國大部分資金流入地方政府，而不是單個公司。地方財政是從房地產(chǎn)收入過來的，隨著最近幾年房地產(chǎn)限制措施出臺，地方政府融資渠道改為從信托、地方債。”趙勇告訴記者。
監(jiān)管進(jìn)一步升級
“中國同業(yè)業(yè)務(wù)與發(fā)達(dá)國家有很大不同，是以銀銀合作為主導(dǎo)，并形成了銀信、銀證、銀期、銀保、銀租、銀財?shù)榷喾N合作方式并存局面。這種同業(yè)業(yè)務(wù)格局，不僅完全打破金融分業(yè)監(jiān)管的格局，也成為金融風(fēng)險迅速傳導(dǎo)及放大的根源。這種錯綜復(fù)雜及無限拉長同業(yè)業(yè)務(wù)的融資鏈，不僅使大量資金流入房地產(chǎn)市場及地方政府融資平臺，全面推高資產(chǎn)價格及扭曲金融市場融資結(jié)構(gòu)，也加劇了金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險及經(jīng)濟(jì)泡沫化。”易憲容向記者進(jìn)一步解釋以同業(yè)業(yè)務(wù)方式開展的影子銀行所暗藏的巨大“連鎖”風(fēng)險。
中國社科院金融研究所5月9日發(fā)布的《金融監(jiān)管藍(lán)皮書：中國金融監(jiān)管報告（2014）》也重點(diǎn)指出，在同業(yè)業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張的背景下，影子銀行的風(fēng)險將首先表現(xiàn)為資金市場的流動性危機(jī)。而同業(yè)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張使得銀行體系的風(fēng)險結(jié)構(gòu)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，明顯擴(kuò)大了銀行體系的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，金融風(fēng)險空間傳染性更強(qiáng)，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險比銀行主導(dǎo)的單一體系更大。
其實(shí)，在中國監(jiān)管部門對于影子銀行的監(jiān)管從未“停下腳步”：自2013年4月，多達(dá)四家的政府部門開始嚴(yán)厲打擊影子銀行系統(tǒng)。去年下半年發(fā)布107號文，標(biāo)志著中國開始嘗試這對影子銀行進(jìn)行分類和管理，文件禁止地方政府通過信托公司，基金，租賃和公司融資。
而近日發(fā)布的升級版“9號文”更是有“直搗”以同業(yè)業(yè)務(wù)開展的“影子銀行”的意味。
“升級版‘9號文’首先限制了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)模。”趙勇在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“影響最直接的是商業(yè)銀行本身的成本和收益，按照升級版‘9號文’，出現(xiàn)很多固定的比例，比如說‘單家商業(yè)銀行對全部法人金融機(jī)構(gòu)的融出資金余額不得超過該銀行各項(xiàng)存款的50%’，‘單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負(fù)債總額的１／３’，從這兩個方面就控制了商業(yè)銀行的同業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模。”
而在易憲容看來，升級版“9號文”的出臺就是要對同業(yè)業(yè)務(wù)這種錯綜復(fù)雜及無限拉長的融資鏈進(jìn)行治理整頓，讓同業(yè)業(yè)務(wù)市場各種非銀行的標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)全部納入到政府的監(jiān)管框架下。
另外，此次升級版“9號文”展現(xiàn)出來的亮點(diǎn)有很多，比如給當(dāng)前國內(nèi)金融市場的同業(yè)業(yè)務(wù)給出一個清楚界定，即將同業(yè)業(yè)務(wù)定義為“中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間開展的以投融資為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)類型包括：同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)”。另外還包括統(tǒng)一授信、實(shí)質(zhì)性計提、限制過度期限錯配、加快證券化市場發(fā)展等。
“這些措施的推出，其目的就是要把整個國內(nèi)影子銀行體系都納入監(jiān)管當(dāng)局的系統(tǒng)監(jiān)管框架下，以便防范國內(nèi)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生。”易憲容表示。
向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)引流
對于升級版“9號文”的背后意圖，不少專家認(rèn)為除了對影子銀行監(jiān)管升級之外，還在于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
從中國以往情況來看，除了熱錢流入減速、半年考核時點(diǎn)等原因之外，流動性緊張的原因之一，就是銀行一面瘋狂放貸，一面通過大量的理財產(chǎn)品，把信貸隱藏到“影子”里，就是所謂的流向地方融資平臺、房地產(chǎn)等受調(diào)控領(lǐng)域。
“目前龐大的財富管理市場實(shí)為‘虛胖’，并沒有真正創(chuàng)造社會財富。金融機(jī)構(gòu)為了追逐利潤，把資金引向高收益、高風(fēng)險的投資領(lǐng)域，如中西部一些地方融資平臺愿意以18%的成本發(fā)行信托。”一位資深業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
據(jù)如今升級版“9號文”規(guī)定，同業(yè)借款業(yè)務(wù)最長期限不得超過三年，其他同業(yè)融資業(yè)務(wù)最長期限不得超過一年，業(yè)務(wù)到期后不得展期。這將有助于防止同業(yè)資金到期后不斷滾動，演變?yōu)殚L期貸款。
“9號文亮點(diǎn)是非標(biāo)業(yè)務(wù)不能做，銀行在原來的非標(biāo)存量到期之后，勢必要要減少非標(biāo)的投放，轉(zhuǎn)而做標(biāo)準(zhǔn)的債券的工作，這樣與企業(yè)債相關(guān)的業(yè)務(wù)會得到發(fā)展。”趙勇告訴記者。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟表示，這一規(guī)定將減少貨幣空轉(zhuǎn)的次數(shù)，不僅能減少金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險，也有助于資金回流于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
“規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)，有利于引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)融資成本，提高金融體系支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，其次有利于加快發(fā)展多層次資本市場體系，提高直接融資比重，增強(qiáng)金融和經(jīng)濟(jì)體系的韌性。”近日，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人也表達(dá)了這一觀點(diǎn)，認(rèn)為這將降低企業(yè)的融資成本。
另外，據(jù)記者了解，新規(guī)定還提出加快資產(chǎn)證券化、同業(yè)存單，但由于這兩類業(yè)務(wù)處于資格試點(diǎn)階段，同時監(jiān)管部門就資產(chǎn)證券化審批仍比較嚴(yán)格，試點(diǎn)額度使用率較低，后續(xù)監(jiān)管部門將可能進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，促進(jìn)銀行通過正常渠道盤活資產(chǎn)負(fù)債。
“將來債券市場以及資本市場發(fā)展空間比較大，新規(guī)是在鼓勵商業(yè)銀行未來向直接融資的方向發(fā)展。”趙勇表示。
但對于9號文監(jiān)管下影子銀行的未來“走向”，易憲容認(rèn)為，對于國內(nèi)同業(yè)市場影子銀行問題，如果僅從技術(shù)性角度出臺監(jiān)管措施，短期內(nèi)會有些作用，但長期來說，市場可能還會以新的方式來突破這些監(jiān)管。“要化解中國影子銀行面臨的莫測風(fēng)險，最為關(guān)鍵的還是要加快利率市場化及匯率市場化的改革步伐，這恐怕需要改變當(dāng)前央行貨幣政策的思路，讓有效的價格機(jī)制在金融市場運(yùn)行中起決定性作用”。
