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“我們的外匯儲備量太大，如果光買其他國家的國債，年底只能賺少許利息，還不如配合運(yùn)用，支持中國裝備‘走出去’，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、更好改善民生。”國務(wù)院總理李克強(qiáng)在24日的國務(wù)院常務(wù)會議上表示。
會議提出，要推進(jìn)外匯儲備多元化運(yùn)用。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2014年9月末，我國外匯儲備余額為3.89萬億美元，6月末一度達(dá)到3.99萬億美元。
繼2003年通過中央?yún)R金公司向工行、建行等國有金融機(jī)構(gòu)注資，2007年間接認(rèn)購財(cái)政部發(fā)行的特別國債，向中投公司注資后，我國外匯儲備運(yùn)用或?qū)⒂瓉淼谌沃卮笞兏铩?/p>
“外匯儲備運(yùn)用的關(guān)鍵要確立一個(gè)原則，在配合國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，既要符合國民利益，保證資金使用的公平性，又要引入多元化主體機(jī)構(gòu)，按照商業(yè)原則，以市場化方式運(yùn)用，提高外匯儲備使用效率。這就需要機(jī)制的創(chuàng)新。”中國人民大學(xué)證券與金融研究所副所長趙錫軍25日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
11月8日，國家主席習(xí)近平在北京釣魚臺國賓館舉行的“加強(qiáng)互聯(lián)互通伙伴關(guān)系對話會”上宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金。
包括此前宣布將設(shè)立的金磚銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資銀行在內(nèi)，中國均將部分以外匯儲備出資。
趙錫軍表示，三家銀行和基金的設(shè)立，均是貫徹“一帶一路”的國家戰(zhàn)略；除了動(dòng)用外匯儲備出資設(shè)立三家機(jī)構(gòu)外，在支持企業(yè)“走出去”還需要?jiǎng)?chuàng)新多樣化的外匯儲備使用機(jī)制。
“建議讓財(cái)政部發(fā)一筆特別國債，通過資產(chǎn)置換方式來置換央行的外匯儲備。財(cái)政部用置換獲得的外匯資金，專門做一個(gè)主權(quán)養(yǎng)老基金。該基金在海外投資，投資收益只能用來補(bǔ)充社保資金。”社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資室主任張明此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“這是一個(gè)兩全其美的方案，央行的外匯儲備下降了，央行持有的國債規(guī)模上升了，用來進(jìn)行公開市場操作的能力增強(qiáng)了。”
趙錫軍則認(rèn)為，新設(shè)立一家類似中投公司的專門機(jī)構(gòu)來多元化使用外匯儲備，需要的時(shí)間太長；不如委托現(xiàn)有的專業(yè)機(jī)構(gòu)來做，比如進(jìn)出口銀行發(fā)行專門的債券，央行動(dòng)用外匯儲備認(rèn)購，由進(jìn)出口銀行直接負(fù)責(zé)資金運(yùn)用。
外匯儲備創(chuàng)新運(yùn)用路徑
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，在外匯儲備創(chuàng)新使用方面，國務(wù)院、央行、外管局此前已有相關(guān)舉措。外匯儲備委托貸款和商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款已有實(shí)施，而外匯儲備參與PPP（政府與社會資本合作）或BOT（特許權(quán)協(xié)議）等方式，也在探討中。
國務(wù)院2013年7月發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》就指出，要?jiǎng)?chuàng)新外匯儲備運(yùn)用，拓展外匯儲備委托貸款平臺和商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款渠道，綜合運(yùn)用多種方式為用匯主體提供融資支持。
據(jù)記者了解，為推進(jìn)外匯儲備委托貸款事宜，外管局2011年在中央外匯業(yè)務(wù)中心下專門成立外匯儲備委托貸款辦公室，與資產(chǎn)配置部、投資部、委托部、風(fēng)險(xiǎn)管理部以及華新公司、華安公司、華歐公司、華美公司、法蘭克福交易室等部門或機(jī)構(gòu)平級。
外管局在2013年1月向媒體證實(shí)了上述辦公室的設(shè)立。外管局表示，外匯儲備委托貸款辦公室負(fù)責(zé)創(chuàng)新外匯儲備這項(xiàng)工作，開展委托貸款工作以來，通過調(diào)節(jié)外匯市場資金供求，擴(kuò)大了外匯儲備投資范圍與領(lǐng)域，進(jìn)一步促進(jìn)了多元化經(jīng)營管理；同時(shí)，始終把防范風(fēng)險(xiǎn)放在首位，實(shí)現(xiàn)了外匯儲備保值增值。
國家外匯管理局總經(jīng)濟(jì)師黃國波2014年6月曾在中國政府網(wǎng)集中回應(yīng)了外匯儲備使用的問題，他表示，人民銀行和外匯局創(chuàng)新外匯市場工具，運(yùn)用現(xiàn)匯、外匯期權(quán)的方式，通過外匯儲備委托貸款平臺，積極地調(diào)節(jié)銀行和資金市場外匯余缺，通過貸款的方式，對銀行外匯頭寸不足進(jìn)行支持，調(diào)節(jié)他們的資金余缺。
“外匯儲備委托貸款就是外管局把外匯儲備委托給政策性銀行、商業(yè)銀行，向境內(nèi)外企業(yè)發(fā)放貸款。對外管局來說，可以發(fā)揮銀行在貸款風(fēng)險(xiǎn)控制和盡職調(diào)查上的優(yōu)勢，讓投資更加專業(yè)化；對銀行來說，人民幣告別單邊升值，雙向波動(dòng)感趨勢明顯，外匯儲備委托貸款可以降低銀行的外匯頭寸，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。”一位股份制銀行貿(mào)易金融部負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“銀行開展外匯儲備委托貸款業(yè)務(wù)的利差收入一般在10BP-20BP左右。”
另一種外匯儲備創(chuàng)新運(yùn)用工具是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款。人民銀行下發(fā)的《政策性銀行和商業(yè)銀行外匯轉(zhuǎn)貸款業(yè)務(wù)指引》已對金融機(jī)構(gòu)承辦境外機(jī)構(gòu)的外匯資金向境內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)貸款業(yè)務(wù)做了規(guī)范，對中國的外匯儲備向境外企業(yè)轉(zhuǎn)貸款業(yè)務(wù)尚無正式文件出臺。
“外匯儲備委托貸款銀行承擔(dān)或有風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)貸款需要銀行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。相當(dāng)于央行先運(yùn)用外匯儲備向政策性銀行、國有銀行和部分股份制銀行貸款，然后這些境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)再通過境外的金融機(jī)構(gòu)貸款，或者直接向境外企業(yè)貸款。”上述股份制銀行貿(mào)易金融部負(fù)責(zé)人稱。
對外匯儲備多元化運(yùn)用，24日的國務(wù)院常務(wù)會議指出，發(fā)揮政策性銀行等金融機(jī)構(gòu)作用，吸收社會資本參與，采取債權(quán)、基金等形式，為“走出去”企業(yè)提供長期外匯資金支持。
國務(wù)院總理李克強(qiáng)在會上表示，要拓寬融資渠道，探索PPP、BOT等投融資模式。
財(cái)政部部長樓繼偉此前曾表示，可以“試水”高鐵項(xiàng)目向法制比較健全的國家“走出去”，把國內(nèi)的運(yùn)營商、設(shè)備供應(yīng)商、工程承包商、資金供應(yīng)商等整合起來，運(yùn)用PPP模式，將這一項(xiàng)目做成“走出去”轉(zhuǎn)型升級的“樣板案例”。
“在運(yùn)用外匯儲備促進(jìn)企業(yè)‘走出去’時(shí)，還可以通過PPP或其他方式，夾雜人民幣資金的運(yùn)用、向外輸出，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化。”趙錫軍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
外匯儲備多元化運(yùn)用之辯
此前，中國外匯儲備投資被市場廣為詬病的主要理由，就是過多投資美國國債，且投資收益率不高，應(yīng)該多元化運(yùn)用外匯儲備。
社科院發(fā)布的《2013年第四季度中國對外投資報(bào)告》顯示，截至2013年11月末，中國持有美國金融資產(chǎn)規(guī)模為18905億美元，占外匯儲備的比例為51.9%，其中持有AAA信用等級的美國國債和機(jī)構(gòu)債券達(dá)15289億美元。2013年，中國外匯儲備中的美元資產(chǎn)投資收益率從2012年的2.79%大幅上升至5.63%，主要由于外匯儲備較大幅度增持美元股票資產(chǎn)、債券資產(chǎn)收益率普遍上升，股票收益率由13.28%飆升至27.4%。
外管局總經(jīng)濟(jì)師黃國波表示，外匯儲備資產(chǎn)的首要功能不是投資賺錢，而是用來作為中國一般情況下和極端情況下對外支付能力的保障，因此要保持充足的流動(dòng)性。
那么，在保證外匯儲備使用的安全性和流動(dòng)性原則下，如何合理提高外匯儲備的使用效率？外匯儲備維持在什么水平才是最優(yōu)化？
社科院上述《報(bào)告》指出，根據(jù)測算，2005年-2012年期間，中國外匯儲備實(shí)際規(guī)模均大幅超過最優(yōu)額，存在大量過剩。其中，2012年中國外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模為15291億美元，過剩的外匯儲備高達(dá)17825億美元。
社科院副院長李揚(yáng)、金融研究所所長王國剛等撰文認(rèn)為，中國外匯儲備管理體制的改革，就持有主體多元化而言，就是要將原先集中由人民銀行持有并形成官方外匯儲備的格局，轉(zhuǎn)變?yōu)橛韶泿女?dāng)局（形成“官方外匯儲備”）、其他政府機(jī)構(gòu)（形成“其他官方外匯資產(chǎn)”）和企業(yè)與居民（形成“非官方外匯資產(chǎn)”）共同持有的格局。
央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿2014年11月撰文指出，2013年中國對外資產(chǎn)中，儲備資產(chǎn)占到65.4%，由于外匯儲備資產(chǎn)的收益率偏低，對外資產(chǎn)和負(fù)債收益率不對稱；要改善我國對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對外投資應(yīng)推進(jìn)民間化戰(zhàn)略。
然而有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，在運(yùn)用外匯儲備，推動(dòng)中國企業(yè)“走出去”，尤其是推動(dòng)高端設(shè)備出口時(shí)，也會帶來新問題。外匯儲備從美元資產(chǎn)抽離，轉(zhuǎn)向貸款或投資境外高端設(shè)備進(jìn)口企業(yè)，該筆資金通過出口高端設(shè)備又回流到境內(nèi)出口企業(yè)，通過央行的新增外匯占款對沖，最終又轉(zhuǎn)為外匯儲備。相當(dāng)于央行新發(fā)人民幣貨幣，對應(yīng)國內(nèi)輸出的過剩產(chǎn)能，最終形成相應(yīng)的對外債權(quán)。整個(gè)過程，不僅沒有降低外匯儲備規(guī)模，而且為央行的貨幣政策調(diào)控帶來干擾。
對此，中國人民大學(xué)教授趙錫軍認(rèn)為，我國進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化，過去絕對順差的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，在推動(dòng)高端設(shè)備和服務(wù)出口的同時(shí)，我國的其他進(jìn)口需求加大的趨勢越來越明顯，加上外匯儲備使用帶動(dòng)的對外直接投資項(xiàng)下的流出，大量的新增外匯占款不可持續(xù)，國際收支將會趨于更加平衡，外匯儲備繼續(xù)大規(guī)模增加的可能性不大。
“對外資本輸出是外匯儲備多元化使用的方式，形成了境外資產(chǎn)后，相關(guān)投資到期后，投資本金和收益還是會按照原路返回到外匯儲備中，或者負(fù)責(zé)外匯儲備投資機(jī)構(gòu)的手中。”趙錫軍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
