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一、國內(nèi)鋼材期貨交易的歷史回顧

1、當(dāng)時(shí)線材期貨合約的上市背景及交易情況20世紀(jì)80年代后期建立的鋼材現(xiàn)貨批發(fā)市場，改變了生產(chǎn)計(jì)劃由國家規(guī)定、產(chǎn)品由國家分配的傳統(tǒng)格局，在一定程度上提高了鋼材生產(chǎn)企業(yè)面向市場、適應(yīng)市場的能力，也為建立統(tǒng)一、高效、通暢的鋼材流通體系打下了基礎(chǔ)。但當(dāng)時(shí)普遍出現(xiàn)的"三角債"以及由現(xiàn)貨市場本身的缺陷如信息不暢、交易缺少公開性所帶來的問題，困擾著鋼材生產(chǎn)和經(jīng)營企業(yè)，制約了鋼材市場的進(jìn)一步發(fā)展。因此，人們急需找到一條履約率高、質(zhì)量有保障、能產(chǎn)生權(quán)威價(jià)格的有效途徑，線材期貨品種正是順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，在鋼材流通體制改革的進(jìn)程中應(yīng)運(yùn)而生。1993年3月，蘇州商品交易所率先推出了φ6.5mm線材期貨交易，之后，天津聯(lián)合期貨交易所、沈陽商品交易所、重慶商品交易所、上海建筑材料交易所和北京商品交易所也相繼推出該品種的期貨合約。

　　1993年至1994年，我國的經(jīng)濟(jì)正處于特定的起步發(fā)展階段，一方面，由于線材是基本建設(shè)中不可缺少的產(chǎn)品，市場需求面廣量大，線材期貨交易一推出，馬上得到鋼廠、物資流通企業(yè)和使用廠家的積極響應(yīng)，另一方面，由于當(dāng)時(shí)的銀行資金相對(duì)寬松，因而催化了新上市的線材期貨品種的交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。這期間全國線材期貨交易累計(jì)成交總量達(dá)到4.52多億噸，成交金額計(jì)1.32多萬億元，交割總量251多萬噸，成為當(dāng)時(shí)全國成交量最大的商品期貨品。

　　2、當(dāng)時(shí)線材期貨價(jià)格走勢回顧1993年至1994年間，受線材價(jià)格變化因素的影響，線材期貨合約價(jià)格波動(dòng)頻繁、波幅較大。線材期貨價(jià)格走勢大體可分為4個(gè)階段：第一階段（1993年3月至6月），由于國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國內(nèi)鋼材需求迅猛增長，線材現(xiàn)貨價(jià)格由1700元/噸一路攀升，至1993年上半年，市場價(jià)格突破了4000元/噸。作為現(xiàn)貨市場價(jià)格的預(yù)期，線材期貨價(jià)在1993年年初，高位運(yùn)行于4000元/噸左右，與當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)保持同步。

　　第二階段（1993年7月至11月)，受國家緊縮政策的影響，鋼材市場需求減少，而國內(nèi)鋼材產(chǎn)量和國外進(jìn)口繼續(xù)增加，線材現(xiàn)貨價(jià)格迅猛下跌，由最高時(shí)的4200元/噸降至2620元/噸，跌幅達(dá)37.62％。線材期貨價(jià)提前于現(xiàn)貨價(jià)急速下跌，如三個(gè)月的期貨價(jià)由最高4270元/噸跌至2347元/噸，跌幅達(dá)45.04％。

　　第三階段（1993年12月至1994年1月），國民經(jīng)濟(jì)快速增長的過程中形成的泡沫，給市場帶來通貨膨脹的趨勢，在這種趨勢的拉動(dòng)下，加之銀根松動(dòng)的配合，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)短期回升，而期貨價(jià)格在交易者的推波助瀾下，先于現(xiàn)貨價(jià)迅速反彈，最高價(jià)位為3840元/噸，超過了當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)。

　　第四階段（1994年2月后），國家采取了抑制通貨膨脹的調(diào)控措施，社會(huì)需求不旺，加之鋼材庫存過大、進(jìn)口過多，期貨價(jià)格一路回落。

　　二、線材期貨交易的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)線材期貨品種是具有中國特色的好品種。1993年，中國的期貨交易所在沒有任何國際參照物的情況下，首創(chuàng)線材期貨品種并成功上市，這在世界期貨交易史上具有突破性的意義。

　　1、線材期貨交易中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能線材期貨上市交易后，由于參與者眾多、成交量大、流通性強(qiáng)，所以價(jià)格的預(yù)期性較為真實(shí)、可靠。分析蘇州商品交易所線材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比走勢圖可以看到：1993年6月份以前，受供需影響，期價(jià)在4000元/噸左右高位運(yùn)行，與當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格保持同步；6月份以后，國家宏觀調(diào)控措施逐步到位，在交易者合理預(yù)期下，期價(jià)先于現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)至2340元/噸；當(dāng)年年底，由于大規(guī)模基建項(xiàng)目上馬，引發(fā)交易者對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格看好，期價(jià)又呈遠(yuǎn)期升水態(tài)勢；而到1994年年初，面對(duì)國家宏觀調(diào)控政策加緊實(shí)現(xiàn)，期價(jià)又掉頭向下，此后，再未高過國家計(jì)委規(guī)定的指導(dǎo)價(jià)。整個(gè)過程中，在一般月份沒有出現(xiàn)期價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離現(xiàn)貨價(jià)的情況，而到交割月份期價(jià)又基本與現(xiàn)貨價(jià)接軌。另外，與開設(shè)期貨交易前的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)比較，1992年，現(xiàn)貨市場上，φ6.5線材最高價(jià)4400元/噸，最低價(jià)1600元/噸，而期貨價(jià)最高4270元/噸，最低2340元/噸，減少波動(dòng)870元/噸。期價(jià)起到了削峰填谷的調(diào)整作用。由此可見，在近兩年的期貨交易中，線材的期貨價(jià)格走勢是貼近實(shí)際，比較理性的，基本上真實(shí)反映了我國政治、經(jīng)濟(jì)因素對(duì)期貨市場的影響。

　　2、線材期貨交易為企業(yè)提供了回避風(fēng)險(xiǎn)的渠道正因?yàn)槌山换钴S及期貨價(jià)格走勢相對(duì)合理，使得鋼材市場的各類主體可以利用期貨市場來回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在線材期貨交易中，曾涌現(xiàn)了一些成功的套期保值案例。如蘇州商品交易所線材上市之初，只有蘇州、南京兩家地方鋼鐵企業(yè)參加，隨著套保功能的發(fā)揮，一年后發(fā)展到華東地區(qū)生產(chǎn)線材的大中型鋼廠相繼入市，其他地區(qū)的主要鋼廠也都以不同形式參與了線材的套期保值交易。在期貨價(jià)格的兩波大跌勢中，一些鋼廠在高價(jià)位時(shí)按生產(chǎn)計(jì)劃在遠(yuǎn)期合約上拋售，既實(shí)現(xiàn)了銷售，又確保了貸款及時(shí)回籠，免受了"三角債"之苦，還避免了現(xiàn)貨價(jià)大跌帶來的重大損失。

　　3、線材期貨交易為鋼材流通創(chuàng)造了規(guī)范的交易環(huán)境線材期貨交易以公開競價(jià)、計(jì)算機(jī)撮合成交為手段，改革傳統(tǒng)落后的交易方式，規(guī)范了交易行為，為鋼材流通創(chuàng)造了一個(gè)公開、公平、公正的交易環(huán)境，保證了交易的透明度。

　　三、線材期貨交易的教訓(xùn)

    1、線材期貨交易的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有所體現(xiàn)，但套期保值功能尚不成熟在線材期貨交易中，首鋼、鞍鋼、唐鋼、包鋼等一些國有大中型鋼廠曾以不同形式參與了套期保值交易。但是，由于當(dāng)時(shí)的市場發(fā)育不成熟，對(duì)套期保值尚沒有一套健全的管理辦法，不少市場參與者對(duì)套期保值缺乏正確的認(rèn)識(shí)和運(yùn)用，在交易過程中，遇到行情波動(dòng)，便一改初衷，參與投機(jī)，從而誤失套保良機(jī)，造成損失。

　　2、線材期貨交易后期，風(fēng)險(xiǎn)管理存在問題，造成投機(jī)過度線材期貨上市交易期間，由于當(dāng)時(shí)國內(nèi)期貨市場尚處于試點(diǎn)階段，市場管理者、交易者尚未成熟，表現(xiàn)在：第一，期貨合約設(shè)計(jì)不盡合理；第二，交割倉庫布局不夠合理，如蘇州商品交易所的線材交割倉庫集中在華東地區(qū)，使投機(jī)者操縱市場有機(jī)可乘。沒有建立品牌交割制度，交割量不宜控制，交割質(zhì)量缺乏保證，容易產(chǎn)生糾紛；第三，各項(xiàng)法規(guī)制度建設(shè)滯后，整個(gè)市場缺乏嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力；第四，交易者缺少科學(xué)、合理的投資意識(shí)，一些管理部門對(duì)期貨市場存在一些不正確的看法。