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曾節(jié)勝|歐冶云商首席分析師
核心觀點
?.預計鐵礦石價格在經過短期的調整上仍會表現強于鋼材和焦炭。
?.二季度，基建和房地產對鋼材需求增長的貢獻仍較大，房地產投資繼續(xù)維持高位，短期內還不會出現明顯回落；而在基建補短板政策導向和地方專項債加快發(fā)放的背景下，基建投資環(huán)比繼續(xù)回升，二季度有望回升到8%。
?.目前我們仍然認為2019年鋼材市場將是前高后低，下半年鋼材市場將會明顯比上半年要差。
?.建議鐵礦石期貨實行區(qū)間操作，高拋低吸，而對螺紋鋼則是逢低做多
大宗內參：目前看鋼材價格大幅上漲，但是3月鋼鐵行業(yè)PMI跌到46.8%，大幅下滑，您認為矛盾在哪？？
曾節(jié)勝：在全球主要經濟體經濟增速普遍放緩的背景下，3月份財新和統(tǒng)計局發(fā)布的制造業(yè)PMI指數環(huán)比出現明顯回升，時隔數月之后重新站在枯榮線以上，其表現超出市場預期。而在制造業(yè)PMI明顯回升的同時，鋼鐵行業(yè)PMI卻出現大幅下降，令人略感意外。究其原因，三月份煤焦價格回調、鐵礦石價格高位回落及增值稅下調導致成本下降的預期也拉低了PMI指數，而鋼廠對后市不太看好，整個行業(yè)相對偏謹慎也是鋼鐵行業(yè)PMI指標下降的重要原因。在鋼鐵供給側改革推行三年之后，鋼鐵讓利于下游制造業(yè)或許是大勢所趨。
大宗內參：您認為目前有哪些因素在推動鋼材價格？
曾節(jié)勝：自去年11月份螺紋鋼大跌以來，整個鋼材市場基本上處于小幅爬升的態(tài)勢。未見大跌，也未見大漲。在剛剛去年的3月份，鋼材市場總體來說也是有驚無險，基本上是一個震蕩的走勢，各品種變化幅度均比較有限。最近一波的上漲是從3月最后一天開始的，直接的推動因素就是關于央行降準的傳聞及巴西和澳洲礦山減產的消息。梳理一下，導致近期市場表現強勢的原因主要有以下幾個方面：
首先，鋼材消費旺季來臨，疊加穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，鋼材下游需求回升勢頭良好。鋼材社會庫存持續(xù)數周快速下滑，官方和民間PMI指數創(chuàng)近幾個月以來的新高，大規(guī)模降稅正式實施，下游成本下降明顯，利好需求。
其次，關于海外礦山減產和發(fā)運受影響的新聞直接或間接對鋼材期現貨走勢產生推漲的作用。自從在Vale礦難中停產的Brucutu礦區(qū)不能如期復產，Vale發(fā)布報告確認2019年鐵礦石產量將大幅削減之后，市場上對鐵礦石的看漲情緒變得甚為濃烈，在往年司空見慣的颶風事件，及至海外供應商的任何風吹草動都會令鐵礦石和鋼材期貨和現貨市場產生共振。
再次，外圍環(huán)境出現改善，市場悲觀情緒有所化解。美聯儲在3月下旬的議息會議上表示在年內將停止加息，并暗示有可能降息，世界貨幣政策環(huán)境將不再趨緊，有利于緩解經濟下行壓力。同時，中美貿易談判也釋放出較為積極的信號，從目前進展來看雙方有可能會在三季度前達成協議，這為世界經濟保持溫和復蘇帶來支撐，令市場信心進一步提振。
大宗內參：您對二季度的供需怎么看？
曾節(jié)勝：我認為二季度鋼材需求將會全面釋放，供給也會穩(wěn)步增長，庫存繼續(xù)快速消化，短期內鋼材供需矛盾將會有所緩解。
二季度，基建和房地產對鋼材需求增長的貢獻仍較大，房地產投資繼續(xù)維持高位，短期內還不會出現明顯回落；而在基建補短板政策導向和地方專項債加快發(fā)放的背景下，基建投資環(huán)比繼續(xù)回升，二季度有望回升到8%。
而在制造業(yè)用鋼方面，工程機械將維持高增長，而在汽車、家電消費刺激政策拉動下，家電產銷保持適度增長，汽車產銷量跌幅也將有所收窄。增值稅的下調對下游制造業(yè)最為有利，有助于用鋼企業(yè)降低原材料成本和資金占用，對鋼材需求形成拉動。
但值得注意的是，在需求回升的同時，鋼鐵的供給壓力仍在上升。由于自去年9月份以來，環(huán)保限產放松，即便在取暖季期間，全國鋼產量仍保持快速增長。而在3月15日北方取暖季結束后，京津冀及周邊鋼廠、汾渭平原鋼廠均在近期逐步開始復產。同時，由于現貨市場鋼材價格出現普漲，電爐鋼廠開始能夠贏利，開工率出現明顯回升。
參照去年的慣例，河北等地在非取暖季也會實行階段性環(huán)保整治和環(huán)保限產，但從目前的情況來說，今年執(zhí)行力度明顯弱于去年。據悉，唐山市已出臺二、三季度錯峰生產方案，未來執(zhí)行情況如何尚不得而知，大概率是執(zhí)行不到位。因而，我們預計二季度的鋼產量還會增加，供需關系很難發(fā)生大的改變。
大宗內參：您對螺紋和鐵礦有什么策略？
曾節(jié)勝：我認為二季度鋼材市場將會持續(xù)上升的態(tài)勢，但上升幅度有限，螺紋鋼價格環(huán)比上漲幅度在400元/噸左右。但市場的上漲不會一帆風順，一旦鋼價在鐵礦石的推動下上漲過快，快速回調就不可避免。正如我們在去年底發(fā)布的年度報告里預測的那樣，目前我們仍然認為2019年鋼材市場將是前高后低，下半年鋼材市場將會明顯比上半年要差。
二季度，鐵礦石供給仍是市場最大的擾動因素，鐵礦石價格的上漲將會繼續(xù)對鋼價形成支撐，但很難推動鋼價大幅上漲。同時，由于鐵礦石價格在短期內上漲過快，低品位礦的供給會增多，鋼廠采購節(jié)奏也會放緩。后期，鐵礦石很可能是高位震蕩的走勢。
基于此，建議鐵礦石期貨實行區(qū)間操作，高拋低吸，而對螺紋鋼則是逢低做多。
