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鐵礦石主力1905合約在前期反復(fù)試探600元/噸附近支撐后，從上周四開始連續(xù)上漲，本周一收于632.5元/噸。我們認(rèn)為，VALE事故持續(xù)發(fā)酵，鐵礦石易漲難跌的格局將延續(xù)。一方面，雖然VALE事故已經(jīng)過(guò)去一個(gè)半月，但影響不斷發(fā)酵，政府要求關(guān)停的礦山和港口數(shù)量不斷增加，供應(yīng)受限預(yù)期強(qiáng)化，且VALE事故對(duì)實(shí)際發(fā)運(yùn)的影響開始顯現(xiàn)；另一方面，以唐山為主的河北地區(qū)限產(chǎn)高峰已過(guò)，上周唐山解除I級(jí)響應(yīng)，限產(chǎn)力度減輕。這意味著鐵礦石后期或面臨供減需增的局面，易漲難跌的格局將延續(xù)。
后市需求改善預(yù)期增強(qiáng)
自2月下旬開始，以唐山地區(qū)為主的華北區(qū)域限產(chǎn)，并且限產(chǎn)力度不斷加碼。進(jìn)入3月后，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)產(chǎn)能利用率從82.66%下降至79.45%，單周下降超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)，唐山地區(qū)一度啟動(dòng)I級(jí)響應(yīng)，部分區(qū)域高爐限產(chǎn)比例達(dá)到60%。在高爐生產(chǎn)受限的同時(shí)，區(qū)域運(yùn)輸也受到一定影響，鋼廠無(wú)法進(jìn)行正常補(bǔ)庫(kù)，部分鋼廠春節(jié)后鐵礦石庫(kù)存持續(xù)處于低位。截至上周五，Mysteel的統(tǒng)計(jì)64家樣本鋼廠燒結(jié)粉礦庫(kù)存為1512.48萬(wàn)噸，較春節(jié)前高點(diǎn)1994.80萬(wàn)噸大幅下降482.32萬(wàn)噸，降幅達(dá)到24.18%，處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的歷史低位附近。
本次突發(fā)限產(chǎn)主要出于北方地區(qū)空氣質(zhì)量轉(zhuǎn)差以及全國(guó)兩會(huì)召開，隨著限產(chǎn)后空氣質(zhì)量改善，以及全國(guó)兩會(huì)結(jié)束，臨時(shí)性限產(chǎn)有放松的可能。上周唐山已經(jīng)解除I級(jí)響應(yīng)，部分區(qū)域限產(chǎn)壓力有所緩解。隨著后期限產(chǎn)可能陸續(xù)解禁，一方面鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)會(huì)提振鐵礦石需求，另一方面鋼廠長(zhǎng)時(shí)間被壓抑的補(bǔ)庫(kù)需求也將隨著限產(chǎn)的解除集中釋放。
VALE事故繼續(xù)發(fā)酵
上周末VALE事件繼續(xù)發(fā)酵，巴西當(dāng)?shù)匾患曳ㄔ阂骎ALE暫停Timbopeba礦山的生產(chǎn)作業(yè)，該礦山屬VALE東南部系統(tǒng)，年產(chǎn)量達(dá)到1280萬(wàn)噸。截止到目前，VALE事故持續(xù)發(fā)酵，先是VALE宣布加快10座尾壩的關(guān)停整頓，涉及年產(chǎn)量3000萬(wàn)噸，隨后巴西政府相繼要求VALE暫停Brucutu礦區(qū)、Guaiba港口以及Timbopeba礦山的生產(chǎn)作業(yè)，涉及最大產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)超7000萬(wàn)噸。VALE目前面臨著來(lái)自政府和輿論的強(qiáng)大壓力，隨著時(shí)間的推移，不排除VALE后期還會(huì)有新增的停產(chǎn)項(xiàng)目，受影響產(chǎn)量有進(jìn)一步提升的可能。
考慮到2019年在VALE事故發(fā)生前，國(guó)外礦山增量已經(jīng)較少，實(shí)際上已經(jīng)是一個(gè)供需相對(duì)均衡的狀態(tài)，VALE事故發(fā)生后，產(chǎn)量削減數(shù)字在不斷上升，很可能造成2019年鐵礦石的供應(yīng)缺口，這也在一定程度上加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂，提振了市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的看漲情緒。最新情況顯示，3月份VALE部分長(zhǎng)協(xié)資源發(fā)貨已經(jīng)出現(xiàn)部分無(wú)法滿足的情況，這種情況在4月份還會(huì)加劇。一旦4月份VALE發(fā)運(yùn)出現(xiàn)大幅下降，無(wú)疑會(huì)繼續(xù)刺激市場(chǎng)的做多熱情，帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步上行。
結(jié)論
總體而言，一方面，雖然VALE事故已經(jīng)過(guò)去一個(gè)半月，但影響不斷發(fā)酵，政府要求關(guān)停礦山和港口數(shù)量仍在增加，供應(yīng)受限預(yù)期不斷強(qiáng)化；另一方面，以唐山為主的河北地區(qū)限產(chǎn)高峰已過(guò)。這也就是說(shuō)鐵礦石后期或面臨供減需增的局面，易漲難跌的格局將延續(xù)。
（作者：馬亮 單位：國(guó)泰君安期貨）
