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二季度，螺紋鋼期貨接連走出V形反轉(zhuǎn)行情，從今年4月20日的2775元/噸上漲至5月22日的3385元/噸，然后迅速下跌至2906元/噸，到7月5日創(chuàng)出階段新高3474元/噸。二季度螺紋鋼期貨運行特點是波動幅度大、波動速度快、參與資金多。
7月以來，螺紋鋼期貨主力1710合約在3350—3480元/噸寬幅振蕩，我們認為市場焦點已經(jīng)從宏觀面轉(zhuǎn)向供需面，在“地條鋼”清理整頓進入收尾階段、鋼材庫存已經(jīng)出現(xiàn)拐點的情況下，鋼廠高利潤難以維持，鋼材價格或再次掉頭向下。
宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)向好上半年宏觀經(jīng)濟環(huán)境好于預(yù)期，固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)發(fā)展。截至5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比增長8.8%，去年同期增速為7%，2015年同期增速僅為5.1%，大幅好于預(yù)期的房地產(chǎn)投資拉升鋼材需求。6月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)反彈，制造業(yè)PMI反彈至51.7，僅略低于3月時創(chuàng)下的四年高點。5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速由上月的14%上升到16.7%。6月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在本周集中發(fā)布，各方預(yù)測二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將保持平穩(wěn)，三季度經(jīng)濟將繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
資金面對螺紋鋼期貨影響也較大。在平穩(wěn)度過6月資金壓力高峰期后，7月央行稱繼續(xù)實施穩(wěn)健中性貨幣政策。截至7月10日央行已經(jīng)連續(xù)12日停止公開市場操作，收縮流動性。
宏觀經(jīng)濟好于預(yù)期、流動性改善和基差回歸促成6月以來螺紋鋼期貨大幅上漲，從6月6日的2901元/噸的低點反彈至7月5日的高點3474元/噸，基差縮窄至200元/噸左右。
此外，由于通脹不及預(yù)期等，市場普遍預(yù)測美聯(lián)儲9月加息的概率不大。因此，下半年外圍金融環(huán)境也大概率保持穩(wěn)定。
市場焦點轉(zhuǎn)向供需目前，市場注意力重新轉(zhuǎn)到鋼材供需上。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，6月中旬全國粗鋼日產(chǎn)量預(yù)估值為235.28萬噸，旬環(huán)比減少0.61萬噸，降幅0.26%；截至6月中旬末，會員企業(yè)鋼材庫存量為1329.75萬噸，旬環(huán)比增加57.41萬噸，增長4.51%。鋼廠庫存經(jīng)過近兩個月的連續(xù)下降后出現(xiàn)拐點，同時，螺紋鋼社會庫存在經(jīng)歷數(shù)月的連續(xù)下降后，上周由跌轉(zhuǎn)升，這標(biāo)志著鋼材需求減弱。
據(jù)新華社報道，截至6月30日，我國關(guān)停取締“地條鋼”企業(yè)600多家，涉及約1億噸煉鋼產(chǎn)能。“地條鋼”的清理整頓抑制了粗鋼產(chǎn)量的增長，今年即便鋼企利潤超過1000元/噸，全國粗鋼日產(chǎn)量也沒有超過去年的日產(chǎn)量高點238.54萬噸。預(yù)計清理“地條鋼”造成的鋼材供應(yīng)縮減將由現(xiàn)有鋼廠的增產(chǎn)和電爐產(chǎn)能擴張彌補。
據(jù)富寶廢鋼的調(diào)研，今年全國電爐產(chǎn)能將新增2000多萬噸，大部分將在下半年投產(chǎn)，從而將加大下半年鋼材的供應(yīng)。鋼廠受益于國家“供給側(cè)改革”，今年效益普遍較好，目前盈利能力較強的鋼廠利潤在1000元/噸。在需求轉(zhuǎn)弱情況下，做空鋼廠利潤具有較大獲利空間。
基差回歸合理區(qū)間6月5日上海螺紋鋼20mm現(xiàn)貨和期貨1710合約的基差一度超過700元/噸，為近幾年所罕見。6月底現(xiàn)貨漲幅縮窄，期貨則快速上漲修復(fù)基差。截至7月9日，基差已經(jīng)修復(fù)至180元/噸左右。現(xiàn)在離10月合約交割還有3個月左右，基差修復(fù)到200元/噸比較合理。
結(jié)論及投資策略螺紋鋼企業(yè)庫存和社會庫存均由跌轉(zhuǎn)升，意味著消費逐漸減弱。隨著鋼材消費進入淡季及基差修復(fù)的完成，螺紋鋼上漲壓力將越來越大，供應(yīng)趨增與需求不振的矛盾將日益突出。從盤面上看，螺紋鋼期貨有見頂跡象，建議在前高附近建立中線空單。
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