美聯(lián)儲主席耶倫的緩慢加息措辭重振了似乎對OPEC凍產(chǎn)失去耐心的石油市場。與此同時,沙特阿拉伯以及科威特在同一天宣布其將重啟一個于2014年關(guān)閉的油田。顯然,這令石油產(chǎn)量凍結(jié)協(xié)議的達(dá)成變得更加困難。石油凍產(chǎn)以及低利率接下來對石油行業(yè)產(chǎn)生的破壞或許就如同房地產(chǎn)市場危機(jī)。
在最近的一些報道中,能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家PhilVerleger羅列出了美國住宅建設(shè)和隨后的美國石油和天然氣鉆井投資兩者之間許多令人頗感不安的相似之處。這個圖表非常引人注目。
也許很多人會疑惑到底是什么導(dǎo)致了數(shù)十年佛羅里達(dá)州變得如此“瘋狂”,毫無疑問,廉價而充足的信貸顯然是一個主要因素。
這同樣適應(yīng)于石油和天然氣的繁榮。
就像房地產(chǎn)泡沫依靠“美國房價只會上漲”這一信仰一樣,投資者愿意購買能源部門的債券和股票,因?yàn)樗麄兲兆碓?ldquo;OPEC將支撐油價,中國原油需求永遠(yuǎn)不會動搖”的假設(shè)之上。
美國石油勘探和采集公司不是唯一大舉借貸的產(chǎn)油商。上個月在倫敦,國際清算銀行的JaimeCaruana發(fā)表演講時表示,包括新興市場在內(nèi)的石油和天然氣行業(yè)的信貸和債務(wù)在2006年至2014年期間幾乎翻了三倍,升至3萬億美元的水平。
就像抵押貸款的堆積改變了美國房地產(chǎn)市場一樣,所以在接下來幾年內(nèi)能源部門的信貸積壓將會在幾個主要市場產(chǎn)生巨大影響。
Caruana強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)就是,如此巨大的債務(wù)額,到底需要多大的現(xiàn)金流才能滿足利息支付。當(dāng)銀行必須將信用額度收回時,這些產(chǎn)油商無疑會處于破產(chǎn)境地。
雖然這一切有可能會推遲到來,但是從圖表上來看,新的石油和天然氣投資前景遠(yuǎn)低于國際能源署(IEA)所預(yù)期的水平。
的確,本月早些時候,IEA石油產(chǎn)業(yè)和市場部門主管警告稱,當(dāng)前的低油價正在對不久的未來形成潛在的供給沖擊。與此同時,雪佛龍公司(Chevron)分析師也在本月早些時候表示,其公司放棄了一個價值數(shù)十億美元的項(xiàng)目,與此同時,大贊其位于二疊紀(jì)盆地項(xiàng)目的增長前景。
其實(shí),國際原油市場的再平衡過程已經(jīng)被高負(fù)債和超低利率所推遲了。
2008年石油價格飆升給OPEC的教訓(xùn)是,盡管OPEC可能需要更高的價格,但是它們真正需要的是穩(wěn)定的價格而不需要太高,基于這一點(diǎn),OPEC似乎并不希望摧毀美國頁巖油生產(chǎn)商,而是希望讓其成為未來油價的自動穩(wěn)定器。
不過,市場另一不確定性就是美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的時機(jī)。最后當(dāng)這一切發(fā)生的時候,這對于負(fù)債累累的原油市場將會產(chǎn)生許多消極影響。
第一,廉價融資有助于維持紀(jì)錄水平的石油庫存。美國能源信息管理局(EIA)周三的報告顯示,美國的原油庫存仍遠(yuǎn)高于正常水平。盡管當(dāng)油價上漲,通過購買原油將其存儲起來,并在未來銷售能夠產(chǎn)生一定利潤,但是石油現(xiàn)貨價格和6個月遠(yuǎn)期合約之間的價差自2月中旬以來已經(jīng)削減了一半以上。
與此同時,還有另外一件事情會壓縮套利空間,那就是融資成本上升。
第二,美聯(lián)儲加息或引發(fā)石油行業(yè)信貸危機(jī)的爆發(fā)。當(dāng)加息之后,石油行業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加劇,這無疑會加快“石油泡沫”的破滅。引發(fā)大規(guī)模石油行業(yè)的倒閉,觸發(fā)石油市場危機(jī)。與此同時,此前的高水平的原油庫存會在短時間內(nèi)涌向市場,進(jìn)一步打擊原油價格,無疑令石油行業(yè)雪上加霜。
第三,美聯(lián)儲的加息無疑會導(dǎo)致美元的升值,美元升值對于以美元計(jì)價的大宗商品來說無疑產(chǎn)生負(fù)面影響,影響國際原油市場的需求,在低油價水平下,各個國家加大石油囤積規(guī)模,一旦價格上漲或者美元大漲,原油的需求受到的沖擊較以往要大得多。這令本已經(jīng)供過于求的原油市場舉步維艱。
美聯(lián)儲的加息或令泥淖中爬起大宗商品遭受二次傷害。
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