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證監(jiān)會近日宣布，批準上交所從2月9日起試點股票期權(quán)，這是繼滬港通后，中國資本市場迎來的重要突破。隨著上交所股票期權(quán)產(chǎn)品的推出，中國資本市場將進入期權(quán)時代，這也打響了2015中國資本市場創(chuàng)新的“第一槍”。

專家認為，股票期權(quán)的落地，不僅要搭脈全球衍生品發(fā)展方向，更要符合A股市場特有環(huán)境，成為國內(nèi)投資者風險管理的一大利器。股票期權(quán)具備期貨等其他產(chǎn)品無法實現(xiàn)的市場化風險轉(zhuǎn)移功能，在豐富資本市場風險管理工具的同時，將完善資本市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面促進參與機構(gòu)的業(yè)務轉(zhuǎn)型。

上交所ETF市值近300億美元

上海交通大學證券金融研究所所長楊朝軍認為，當前我國股票市場市值規(guī)模已接近40萬億元，位居全球第二，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題仍比較突出。股票期權(quán)在豐富投資者風險管理手段、完善市場功能、推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和培育多元化投資者等方面意義重大。

目前，我國已具備推出股票ETF期權(quán)的現(xiàn)貨市場基礎。另一方面，市場對股票ETF期權(quán)產(chǎn)品呼聲很高。一份針對七萬名投資者的調(diào)查問卷顯示，約7成個人投資者、100%的機構(gòu)投資者期待股票ETF期權(quán)的推出。中信證券股權(quán)衍生品業(yè)務負責人薛繼銳表示，目前場外股權(quán)衍生品交易的合約規(guī)模估計超過2000億元，這些產(chǎn)品主要通過場外期權(quán)實現(xiàn)，這些場外期權(quán)迫切需要場內(nèi)期權(quán)進行套保、對沖、構(gòu)造結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等進行風險管理。

提升大盤藍籌估值水平

從估值角度看，期權(quán)推出短期有望提升大盤藍籌的估值水平，長期引導價格回歸合理。

申銀萬國證券研究所首席分析師楊國平認為，期權(quán)結(jié)合現(xiàn)貨有豐富的交易策略。例如，備兌賣出認購期權(quán)是海外機構(gòu)投資者最常用的期權(quán)策略之一，投資者出于交易策略的需要會增加標的現(xiàn)貨的需求。其次，期權(quán)是有效靈活的現(xiàn)貨管理工具，期權(quán)推出將間接增加投資者對于現(xiàn)貨的配置型需求。長期看，上市公司基本面、宏觀政策等因素決定著現(xiàn)貨市場的估值水平。但專家認為，隨著期權(quán)市場逐漸發(fā)展成熟，期權(quán)的價格發(fā)現(xiàn)功能將發(fā)揮主導作用。

金融管制過嚴抑制行業(yè)創(chuàng)新

有市場觀點認為，在強調(diào)ETF期權(quán)避險功能時，也應高度重視價格發(fā)現(xiàn)功能。如果流動性不好，價格發(fā)現(xiàn)的功能就大打折扣。只有機構(gòu)投資者充分參與，才能提高流動性，實現(xiàn)更好的價格發(fā)現(xiàn)功能，進而更大影響標的物的交易量。

國研中心金融研究所所長張承惠則認為，目前的制度設計偏嚴，保證金偏高，流動性會受到影響，在試點一定時間以后，應對制度進行重新梳理。但他同時表示，對推出新產(chǎn)品要有清醒的認識，金融市場不可能沒有風險，投資者在管制中不可能成長，過去很長時間里國內(nèi)投資者是在游泳池里競爭，而不是在大海里競爭。“金融管制過嚴，抑制金融機構(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新，中國的金融市場是發(fā)展不起來的”。