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盡管IMF認(rèn)為中國外部失衡格局有所改善，但仍對改革提出進一步要求。

IMF周二（7月29日）發(fā)布了涵蓋世界最大的28個經(jīng)濟體和歐元區(qū)的《2014年對外部門報告》（ESR，下稱“報告”）。報告對中國的評估引人關(guān)注。IMF認(rèn)為，人民幣的升值與基本面的變化一致，且人民幣仍被低估5%～10%；中國應(yīng)該有序地放松資本管控，盡管完全放開將使人民幣升值預(yù)期升溫，在短期內(nèi)將吸引資本凈流入，但也將被國內(nèi)投資者尋求投資組合多元化而帶來的資本流出所部分抵消。此外，IMF認(rèn)為，中國不必再積累更多外匯儲備，且應(yīng)該逐步減少匯率干預(yù)，以實現(xiàn)更靈活的匯率機制。

中國國際收支改善明顯

IMF認(rèn)為，自金融危機以來，中國的國際收支平衡狀況已出現(xiàn)明顯改善，持續(xù)快速的投資突出了國內(nèi)經(jīng)濟向消費轉(zhuǎn)型的重要性，且國內(nèi)經(jīng)濟成功的中期轉(zhuǎn)型將助力全球經(jīng)濟、維穩(wěn)金融系統(tǒng)。

IMF即將發(fā)布有關(guān)中國的2014年第四條款磋商報告，據(jù)接近IMF的人士透露：“中國外部失衡已有所緩解，去年經(jīng)常賬戶順差估計將縮小至GDP的1.8%左右。”過去一段時間，中國的實際有效匯率的升值、全球需求疲軟、中國貿(mào)易條件惡化以及國內(nèi)投資強勁等都對此現(xiàn)象有一定影響。

中國正向更為平衡、可持續(xù)的增長轉(zhuǎn)型，IMF認(rèn)為這要求中國實行全面配套措施，具體包括金融、財政、匯率以及結(jié)構(gòu)性措施。

一方面，IMF對中國取得的進展表示肯定，如擴大匯率波幅、利率市場化、逐步開放資本賬戶、加強社會安全系統(tǒng)等方面。另一方面，IMF也對中國提出了更高要求，認(rèn)為中國應(yīng)優(yōu)先聚焦下述方面：優(yōu)化金融中介以使風(fēng)險定價和資源配置更合理，強化財政體系，改善資源定價，進一步開放市場并鼓勵競爭，繼續(xù)改善社會安全網(wǎng)絡(luò)。

IMF稱，中國政府已經(jīng)承諾將實現(xiàn)上述目標(biāo)，并已將其寫入了十八屆三中全會的2020年改革藍圖之中。IMF認(rèn)為，若這些目標(biāo)圓滿完成將帶領(lǐng)中國走上更加包容、環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展的道路。

一直以來，IMF都對中國十八屆三中全會所實現(xiàn)的突破表示肯定，全會標(biāo)志著中國進入全面深化改革階段。

IMF第一副總裁利普頓（DavidLipton）曾對《第一財經(jīng)日報》記者表示，三中全會為中國發(fā)展注入了核心潛力，這將是中國的巨大飛躍。在需求方面，將資源從投資、出口轉(zhuǎn)向提高家庭收入和消費；在供給方面，建立更可靠的市場價格機制，這主要依靠促進生產(chǎn)率，使其擴大社會供給的驅(qū)動力。

中國應(yīng)有序放松資本管控

此外，IMF還從以下各領(lǐng)域?qū)χ袊?jīng)濟狀況進行了評估：外匯資產(chǎn)與負債頭寸、經(jīng)常賬戶、真實匯率、資本及金融賬戶、匯率干預(yù)及外匯儲備。

從外匯資產(chǎn)與負債頭寸來看，截至2013年底，中國總外匯資產(chǎn)占GDP比重為64%，其中主要為外匯儲備，外匯負債占GDP比重為43%，主要為FDI（外商直接投資）。

中國凈國際投資頭寸（NIIP）占GDP的21%，這個一比值自金融危機以來持續(xù)下降，主要因為經(jīng)常賬戶盈余的縮減及外匯匯率的變化。

IMF認(rèn)為該比值在中期將逐步上升，同時經(jīng)常賬戶盈余將溫和上升，GDP將強勁增長。而中國本身的脆弱性較小，這主要歸功于中國擁有龐大的外匯儲備，且外匯負債由FDI主導(dǎo)。

就中國經(jīng)常賬戶而言，IMF指出中國經(jīng)常賬戶盈余逐步下降，自2007年創(chuàng)下占GDP比值10%的紀(jì)錄后便步入下行通道，到2013年底只占GDP的1.9%。盈余的下降主要受強勁的投資增長拉動，以及受到主要發(fā)達經(jīng)濟體周期性疲弱的影響。IMF指出，中國服務(wù)業(yè)逆差呈擴大趨勢，這主要歸因于出境旅游和教育開支。

IMF指出，如果中國改革成功，這將降低個人儲蓄，減少經(jīng)常賬戶缺口。

就備受國內(nèi)外關(guān)注的真實匯率來看，IMF認(rèn)為人民幣真實匯率自2005年匯改之后穩(wěn)步升值，2006~2013年間年均升值5%。人民幣的升值與基本面的變化相適（特別是中國生產(chǎn)率的增長快于其貿(mào)易伙伴）。不過，IMF認(rèn)為目前人民幣仍然被適度低估（moderatelyundervalued），基于宏觀經(jīng)濟及金融發(fā)展情況，IMF評估人民幣仍被低估5%~10%。

關(guān)于資本和金融賬戶，IMF認(rèn)為中國雖然在逐步開放資本賬戶，但限制仍然較多。對內(nèi)FDI需要經(jīng)過審批，而對外FDI則享有較大程度自由。通過QFII、QDII、RQFII的投資依然需要配額和審批。由于外部借貸受到嚴(yán)格監(jiān)管，且資金流入的渠道主要是FDI，這也使脆弱性得到抑制。2012年FDI總額為2530億美元，占GDP的3.1%。

IMF表示，從中期而言，中國應(yīng)該有序地放松資本管控，這將支持國內(nèi)金融市場自由化。但完全自由化將帶來的沖擊目前尚無法確定。利差和人民幣的升值預(yù)期在短期內(nèi)將吸引資本凈流入，但也將被國內(nèi)投資者尋求投資組合多元化而造成的資本流出所部分抵消。

就中國近期有效且定期的外匯干預(yù)來看，IMF認(rèn)為中國的管控旨在使升值步伐趨穩(wěn)，今后中國應(yīng)該逐步減少干預(yù)，以支持更為靈活的匯率機制。

IMF特別指出，目前中國的外匯儲備是IMF綜合度量指標(biāo)的160%，而從儲備充足角度來看，中國沒有必要再積累更多外匯儲備。

報告涵蓋世界最大的28個經(jīng)濟體和歐元區(qū)。值得一提的是，經(jīng)常賬戶分化（擁有經(jīng)常賬戶盈余的國家和擁有經(jīng)常賬戶赤字國家之間的差值）是評估IMF成員國整體經(jīng)濟和金融政策的有用工具，因為經(jīng)常賬戶分化反映了對外政策（如干預(yù)）、主要針對國內(nèi)經(jīng)濟的政策（如財政政策）和經(jīng)濟基本面（如發(fā)展水平和人口結(jié)構(gòu)）的綜合效應(yīng)。